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光大證券點評政治局會議:2020全年基建增速6%左右

導語繼2019年7月30日政治局會議之后,本次會議再次提及“加強基礎設施建設”,體現了基建在明年逆周期調節政策中的重要地位。

資本邦 · 2019-12-09 · 文/資本邦 · 瀏覽1292

  12月9日,資本邦訊,對2019年12月6日政治局會議的召開,光大證券稱,2020年基建增速較2019年高是大概率事件,其預測2020年基建增速全年6%左右,后續重點關注中央經濟工作會議,對經濟部署的應該較政治局會議更為具體和全面。

  中共中央政治局12月6日召開會議,分析研究2020年經濟工作。光大證券點評稱:

  1、召開時間較早,體現了“以我為主”的政策思路。

  本次會議召開時間較早,沒有安排在美國預期對中國加征關稅時間(12月15日)之后,體現了政策重心仍然在內部。會議也強調:“要堅持用辯證思維看待形勢發展變化,增強必勝信心,善于把外部壓力轉化為深化改革、擴大開放的強大動力,集中精力辦好自己的事。”

  2、逆周期調節政策短期發力,但也多次提及“高質量發展”,GDP翻番可能不是硬約束。

  會議強調:“明年要堅決打好三大攻堅戰”,并提出了三個“確保”:“確保實現脫貧攻堅目標任務,確保實現污染防治攻堅戰階段性目標,確保不發生系統性金融風險”。會議指出:“2020年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年,我們要實現第一個百年奮斗目標。”有觀點認為為了實現全面建成小康社會中的GDP較2010年翻番目標,明年政策會超預期放松。但實際上,全面建成小康社會是一套指標體系1,是否完成需要全面評估,而目前“‘十三五’規劃主要指標進度符合預期,全面建成小康社會取得了新的重大進展。”

  在高質量發展的背景下,為了單一指標而大幅調整政策可能性較小,而且第四次經濟普查后上調了2018年GDP,并將調整歷史年度GDP,說明統計質量的改善也意味著GDP離翻番的目標更近。根據我們的初步推算,在2019、2020年GDP增速分別為6.1%、5.8%的假設下,2020年人均收入或較2010年增長100%以上,而GDP或較2010年增長99.7%,完成總體翻一番的目標應該問題不大。

  3、不過2020年基建增速較2019年高是大概率事件。

  繼2019年7月30日政治局會議之后,本次會議再次提及“加強基礎設施建設”,體現了基建在明年逆周期調節政策中的重要地位。近期專項債可用于部分基建項目資本金、基建項目資本金比例下調、專項債額度提前下發等支持基建的政策頻出。不過,在對地方政府隱性債務監管仍然偏緊的情況下,專項債做資本金和財政資金做資本金的數額總體來看不宜高估。我們的研究表明,2018年后財政撬動的基建投資杠桿明顯下滑,從2017年的高點8.3左右下降至2019年的7以下。光大證券在《避重,逐輕——2020年宏觀經濟展望》中預測,2020年基建增速高點可能在二季度,達7%左右,之后小幅下行,全年6%左右,比2019年大約高2個百分點左右。

  4、重點關注中央經濟工作會議。

  根據歷史經驗,年底政治局會議之后即將召開為期三天的中央經濟工作會議,對經濟部署應該較政治局會議更為具體和全面。

圖片來源:圖蟲

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