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取消QFII和RQFII限制點評:外資投入限額取消影響幾何

導語為進一步擴大金融市場對外開放,今日外匯局宣布取消QFII和RQFII投資額度限制,利好境外長期資金入市,政策寬松再次兌現。

國信策略組 · 2019-09-11 · 瀏覽2759

  為進一步擴大金融市場對外開放,今日外匯局宣布取消QFII和RQFII投資額度限制,利好境外長期資金入市,政策寬松再次兌現。不斷擴大對外開放是大勢所趨,無疑將構成中國資本市場的長期利好,有利于A股市場不斷完善和成熟。從短期來看,需要注意的是,相比QFII和RQFII,目前陸股通仍是境外投資者投資A股的主要渠道,且此前的QFII和RQFII額度實際使用均未達到上限,因此QFII和RQFII的額度放開在短期內預計增量資金有限。從結構上看,境外投資機構的投資偏好較為集中和固定,隨著外資投資A股的制度政策障礙逐漸消除,陸港通持股集中的家用電器、休閑服務、食品飲料、建筑材料和醫藥生物等行業中ROE持續穩定較高的企業將會收益。

QFII和RQFII投資額度限制取消

  9月10日,國家外匯局發布公告稱,為貫徹落實黨中央、國務院關于推動形成全面開放新格局的重大決策部署,進一步擴大我國金融市場對外開放,經國務院批準,國家外匯管理局決定取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)(以下合稱“合格境外投資者”)投資額度限制。

  合格境外投資者制度是中國金融市場開放最重要的制度之一。自2002年實施QFII制度、2011年實施RQFII制度以來,來自全球31個國家和地區的超過400家機構投資者通過此渠道投資中國金融市場,在分享中國改革開放和經濟增長成果的同時,也積極促進了我國金融市場健康發展。此次全面取消合格境外投資者投資額度限制,是國家外匯管理局在合格境外投資者外匯管理領域的又一重大改革舉措。今后,具備相應資格的境外機構投資者,只需進行登記即可自主匯入資金開展符合規定的證券投資,境外投資者參與境內金融市場的便利性將再次大幅提升,中國債券市場和股票市場也將更好、更廣泛地被國際市場接受。

相對陸股通QFII持倉規模有限

  外資是中國股市、債市引入長期投資資金的重要組成部分。目前,外資投資A股主要有兩個渠道,一是通過陸股通,二是通過QFII/RQFII 。總體上,陸股通與QFII制度具有一定共同之處,都是在我國資本賬戶尚未完全開放的背景下,為進一步豐富跨境投資方式,加強資本市場對外開放程度而作出的特殊安排。在具體制度安排上,陸股通與QFII存在以下主要區別:一是業務載體不同。陸股通是以交易所為載體,互相建立起市場連接,并對訂單進行路由,從而實現投資者跨市場投資。QFII等是以資產管理公司為載體,通過向投資者發行金融產品吸收資金以進行投資。二是交易貨幣不同。陸股通投資者僅以人民幣作為交易貨幣,不論是內地投資者還是香港投資者均須以人民幣進行投資。QFII的投資者以美元等外幣進行投資。三是跨境資金管理方式不同。陸股通對資金實施閉合路徑管理,賣出股票獲得的資金必須沿原路徑返回,不能留存在當地市場。QFII的資金可以留存在當地市場。

  隨著互聯互通機制的成熟化,陸股通成為外資投資A股的主要渠道。首先,隨著投資額度的放開,陸股通每日的額度難以構成投資限制;其次,陸股通目前已覆蓋A股多數核心公司,在投資標的上的限制逐漸放開;最后,QFII以資產管理公司為載體,通過向投資者發行金融產品吸收資金以進行投資,以美元進行投資,而陸股通是交易所連接市場,以人民幣直接投資,更為靈活便捷。截止8月27日,陸股通持股市值為10832.7億元,占A股流通市值2.5%。

  綜合來看,相比QFII,陸股通是境外投資者投資A股的主要渠道,QFII的額度放開在短期內預計增量資金有限。據Wind統計,截止今年二季度,QFII持倉A股市值僅1604.56億元,相對于同期陸股通7392.24億元的持股市值規模有限,相對于QFII千億美元的投資額度占比不大,QFII的額度大小尚未構成外資流入A股的天花板。

外資投資風格較為固定,在局部板塊有較大定價權

  從陸股通持股市值(一級行業)占A股行業市值比來看,排名前5的行業是家用電器、休閑服務、食品飲料、建筑材料和醫藥生物,占比分別為9.38%、7.22%、6.19%、4.33%、2.63%。也就是說,外資對于大消費類板塊仍具有很高的定價權。除了大消費板塊,建筑材料、醫藥生物也是外資占比較大的行業,但外資占該行業A股比重小于5%。

  隨著外資投資A股的制度政策障礙逐漸消除,外資會加大對A股的投資力度,預計未來市場不斷開放下,家用電器、休閑服務、食品飲料、建筑材料和醫藥生物等行業中ROE持續穩定較高的企業將會收益。

后市展望,結構性行情方向明確

  隨著外資投資A股的制度政策障礙逐漸消除,外資會加大對A股的投資力度。從當前市場來看,我們認為市場的結構性方向依然較為明確,我們建議繼續重點關注三條投資主線:一是從ROE非常好但估值已經較貴的“價值龍頭”,擴散至一些二線品種的“隱形冠軍”。二是國產替代方向明確的科技型高成長類公司。三是傳統行業中有望實現高股息率的低估值公司。

頭圖來源:123RF

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關鍵詞: QFIIRQFII限額取消
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