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張玉龍:堅持對外開放,助力市場長牛

導語從滬港通和深港通開通以來,陸股通外資凈流入累計金額持續上升。對比QFII和RQFII可以發現,滬深港股通的具備明顯的制度優勢和成本優勢。

中信建投證券研究 · 2019-09-11 · 瀏覽2784

QFII和RQFII額度取消的影響

  (1)滬深港股通、QFII和RQFII的優勢

  滬港通和深港通開通以來,陸股通外資凈流入累計金額持續上升。對比QFII和RQFII可以發現,滬深港股通的具備明顯的制度優勢和成本優勢。

  第一,顯性成本相同。交易手續費、證管費、過戶費和印花稅一樣;

  第二,匯兌成本滬港通占優。QFII和RQFII計算匯兌成本是由投資者自行承擔,而滬港通中產生的匯兌成本是軋差計算,進出資金凈額匯兌成本由北上南下所有投資者分攤,顯然會低于QFII和RQFII。

  第三,滬港通無需托管費,QFII和RQFII均需要指定境內商業銀行作為托管人,產生額外的費用,而滬港通在兩地已有的第三方存管制度之外,無需額外的托管人安排。

  因此,滬深港股通呈現出的成本優勢更加明顯,就形成了現階段滬深港股通對QFII和RQFII的替代。

  目前QFII的總額度在1113.7億美元,尚與3000億美元的目標存在距離。監管對于引入境外合格投資者以改善投資者結構的導向非常明確,而外資也在不斷流入,但是A股的外資主要以陸股通為主,QFII的占比小,影響力不大。

  截至2019年中報,QFII持股市值1604.56億人民幣,占總市值的0.6%,陸股通占比3.5%,是QFII和RQFII持股額度的6倍左右。

  QFII和RQFII投資的范圍比滬深港股通和債券通這類單一投資渠道更廣,可以投資股票、債券、基金、衍生品等所有金融產品。2018年6月,外管局已經取消了QFII和RQFII進入中國市場本金額度限制、鎖定期限制、風險敞口對沖限制。那么,本次取消額度限制之后,未來QFII和RQFII的對單一通道的替代性可能性會更高。

  (2)QFII和RQFII的實際使用情況

  從實際額度使用上看,機構并沒有完全足額使用QFII的額度。截至2018年末QFII獲批額度合計1010.56億美元,仍有近500億美元額度尚未使用,新增的700億美元額度僅占用31%。

  如果再考慮購買A股的情況,金額更加有限,如澳門金管局額度50億美元,實際A股持倉以當前匯率折算,僅持倉5.94億美元,占額度比僅為10%。

  總體而言,我們認為取消合格境外投資者額度擴大外資進入上限,對于股市長期利好,有助于改善投資者結構,但短期內對于市場的影響有限。

頭圖來源:123RF

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關鍵詞: 對外開放牛市
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