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美國進入零傭金時代,內資券商何去何從?

導語10月1日,美國最大線上證券經紀商之一的嘉信理財(SCHW)在其官網宣布:從今年10月7日起,公司將完全取消美國和加拿大上市股票、ETF和期權的線上交易傭金。

國泰君安證券研究 · 2019-10-14 · 文/國君研究產品中心 · 瀏覽1023

  零傭金

  10月1日,美國最大線上證券經紀商之一的嘉信理財(SCHW)在其官網宣布:從今年10月7日起,公司將完全取消美國和加拿大上市股票、ETF和期權的線上交易傭金。

  隨后,作為嘉信理財競爭對手的亞美利交易(TD Ameritrade)和億創理財(E*Trade)紛紛跟隨,將股票和ETF的交易傭金取消。

  國泰君安非銀金融團隊對美國“零傭金時代”的背景和起因、零傭金對嘉信的影響以及對國內券商的啟發做了全面分析。

  首先,美國證券業進入零傭金時代的背景是源于美國證券行業傭金收入占比的持續下行,行業傭金收入占比從1973年的53.6%降至2016年的12.3%。2015年,新進入者Robinhood以“零傭金”APP獲得客戶和風投機構認可,更是成為本輪傭金戰的導火索。

  其次是零傭金對嘉信理財的影響較小。公司一方面對傭金收入依賴度極低,公司2018年傭金占比僅為7%,零傭金對公司的負面影響僅為3%-4%;二方面,嘉信理財已通過財富管理實現成功轉型,收入結構以資管類業務和息差型業務為主,2018年兩項收入占比達到90%,公司在不依靠傭金的情況下ROE仍保持較高水平,使其擁有免傭金的足夠底氣。

  ▼ 嘉信理財利息凈收入和資管收入達90%

  資料來源:公司年報,國泰君安證券研究

  最后是零傭金對國內券商的啟示,非銀團隊認為有三點,一是放松“代客理財”有利于國內券商財富管理業務轉型和發展利差型業務收入;二是國內券商應以客戶為中心調整組織架構;三是降傭轉型是大勢所趨,國內券商需加快向財富管理轉型的步伐。

  過程中,戰略清晰、轉型領先的頭部券商將強者恒強,未來有望獲得更高的市場份額和估值。

  ▼ 國內券商傭金依賴度仍然較高

  資料來源:公司公告,國泰君安證券研究

  金工專題.通信ETF

  受益于美聯儲降息、5G發展、華為產業鏈轉移以及通信板塊業績超預期等多重利好,通信設備板塊近期漲幅明顯,市場關注度快速上升。

  國泰君安金工團隊從通信行業發展史、收益端、風險端、因子風格、持股與投資者結構等多個維度分析了當前通信板塊的投資價值。結論認為當前通信板塊的上漲具有趨勢性,其指數具有中長線投資價值,建議關注市場唯一一只通信ETF——國泰中證全指通信設備ETF。

  ▼ 中證全指通信設備指數走勢

頭圖來源:123RF  

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